云南白药、佳洁士供应商成功过会，同业竞争威胁仍存在

11月18日，金三江(肇庆)硅材料股份有限公司（以下简称“金三江”）首发申请获创业板上市委员会通过，将于深交所创业板上市。公司首次公开发行的股票不超过 3043.00万股，占发行后总股本的25.01%，若其IPO成功，将成为A股市场的“牙膏原料第一股”。

根据中国品牌网发布的2020年中国牙膏十大品牌排名榜，上榜的云南白药、黑人、高露洁、佳洁士、舒适达、舒客、欧乐B的七家品牌的原料供应商都是金三江，其中，云南白药连续多年成为其第一客户。

且据招股书显示，本次IPO金三江拟募资4.7210亿元，4.1183亿元拟用于二氧化硅生产基地建设项目，6027万元拟用于研发中心建设项目。

上下游客户高度集中，

不利于公司长期发展

据悉，金三江成立于2003年，总部位于广东省肇庆市，是一家专业从事沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售的高新技术企业，其生产产品主要为牙膏用二氧化硅，所生产的“牙膏用（高磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（增稠型）二氧化硅”等产品被评定为广东省高新技术产品。

据中国口腔清洁护理用品工业协会统计，2019 年金三江综合实力及供应量在国内牙膏原料企业中排名行业第一，高清洁型二氧化硅产品销量居全国第一，公司牙膏用二氧化硅产品的销售量在国内牙膏原材料企业及牙膏磨擦剂生产企业中均排名行业第一。

但机遇与风险并存。在所披露的招股书显示，2017年-2019年期间，金三江的前五大客户为Colgate-Palmoliv e Company（高露洁、黑人）、云南白药、重庆登康（冷酸灵）、Procter & Gamble Company（宝洁旗下佳洁士、欧乐 B）、薇美姿实业（舒客）。

其公司对前五大客户的销售金额分别为7698.63万元、1.23亿元及1.44亿元，销售金额占营业收入比例分别为69.49%、74.63%和72.47%，由此可见，金三江的销售客户集中度较高。

并且，在同时期内，金三江向前五大供应商的合计采购金额占采购总额的比例分别为76.6%、66.51%和70.26%，可见供应商的集中度同样较高。

上下游客户的高度集中，对于金三江而言充满不确定，影响着公司议价能力。加之，近年来，金三江的营收增速放缓和综合毛利率下降。

据招股书显示，2018年、2019年金三江的营收增速分别为48.51%和20.65%，净利润增速分别为60.56%和20.81%。其综合毛利率则在2017年的54.85%、52.12%和50.72%，下滑至2019年主营业务毛利率的54.83%、52.12%和50.65%。好在与同行相比，金三江仍处于领先地位，但若未来出现市场竞争加剧、原材料价格及相关费用上涨、产品价格下跌等情况，则将会对金三江的综合毛利率有下降影响。

对于金三江而言，上下游客户的高度集中是不利于公司长期发展，并且在二氧化硅上的生产上，目前的金三江不具备绝对优势，同时还有着市场监管压力及同业竞争的威胁存在。

同业竞争威胁存在，

金三江加大主业研发投入

据悉，广西满庭芳精细化工有限公司在2017年、2018年、2019年和2020年1-6月期间累计收入大于100万元的重叠客户占金三江营业收入的比例分别为46.27%、57.72%、59.64%、62.91%，其公司主要生产产品为碳酸钙，而金三江主要产品为牙膏用二氧化硅产品，两家公司存在多数的重叠客户。

此外，重叠客户占金三江毛利比例又分别为46.74%、53.43%、54.02%、57.16%，重叠客户主要有高露洁、宝洁、好来化工、重庆登康、联合利华等企业，而这也是深交所过审时考虑因素，再三询问金三江与广西满庭芳是否存同业竞争。

不仅如此，11月13日上午，国家药品监督管理局发布了关于《牙膏监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知，并向社会公开征求意见。

《牙膏监督管理办法(征求意见稿)》共23条，其中，第九条提出牙膏已使用原料管理要求，规定牙膏新原料按标准管理，根据牙膏的特性，提出对牙膏新原料监管的特殊之处，这也意味着，作为牙膏的上游原料企业，金三江面临着市场更严格的监管以及新原料开发创新的压力。

因此，对于此次IPO拟募集资金总额，金三江也将用于二氧化硅生产基地建设项目和研发中心建设项目。

并且在未来三年，金三江将顺应牙膏原材料高端化、升级换代的市场发展趋势，持续加大主业的研发投入。

具体表现在以产品的升级开发方面，招股书显示，金三江本次拟公开发行股票不超过3043万股，拟募集资金4.72 亿元用于投资建设二氧化硅生产基地建设项目及研发中心建设项目，通过不断改进现有产品的技术性能，降低产品的制造成本，同时根据市场的新变化和客户的新需求，不断研制开发出更多、新的质量过硬的牙膏用二氧化硅产品。

同时，基于目前所拥有牙膏用二氧化硅生产技术工艺，金三江将不断推进产品在蓄电池隔板等行业的应用，重点推动新工厂的建设，扩大公司二氧化硅的产品应用领域，进一步提升公司沉淀法二氧化硅产品的国际竞争力。

目前，金三江拥有有效的境内自主专利78项，其中，发明专利45项，实用新型专利33项以及1项美国注册发明专利。

写在最后：显而易见，金三江已意识到目前市场存在的考验及竞争压力，毕竟牙膏市场具有明显的集中度高、垄断性强特点，以及头部品牌的市场占有率较高的影响因素，而金三江又高度依赖品牌，如果品牌选择其他供应商，对于金三江而言影响颇大，所以通过强化自身在牙膏原材料领域的研发能力以外，扩大公司二氧化硅的产品应用领域也是十分有必要的。