KK集团IPO失败？假的！

近日，关于KK馆、X11、KKV、调色师母公司KK集团IPO失利的舆论甚嚣尘上，起因是其递交招股书后超6个月仍未通过聆讯，上市申请材料已自动失效。

但事实上，招股书失效并不意味着IPO终止。

招股书失效系港股常规机制 切勿过度解读

依据港交所披露的信息显示，KK集团早于2021年11月4日在港交所递交招股书，当前上市申请材料确已失效，暂处于无法查看或下载状态。

对此，业内资深投行专家表示：“由于财务、法律等合规要求，公司上市的流程相对复杂。比如港股IPO大致包括递表、聆讯、路演、招股、公开发售结果、暗盘交易及挂牌上市等环节，每个环节需要的时间不尽相同，其中花费时间最长的就是递表至聆讯这个阶段，一般要等上3到6月。”

据其指出，如若拟上市公司未能于6个月内完成聆讯或者上市，公司招股书就会自动失效。而这也是港股常规机制，市场无需过度解读。

重要的是，招股书的失效并不意味着公司将暂停或终止IPO，更不代表港交所对公司资质持有负面意见，而仅代表拟上市公司财务审计数据过期，其需于3个月内补充最新的财务数据和资料，即可继续开启登陆港交所的进程。

事实上，当前企业扎堆谋上市，港交所方面亦曾提出过审核任务堆积，相关专业人员人手不够的问题，加之近两年受国际局势、经济形势及新冠疫情的影响，港股IPO招股书失效已趋于常态化。

据《经济观察报》报道指出，2022年至今，港交所主板“申请的处理期限已过”的公司数量高达92家，仅“原则上批准但未在申请失效前列出”的申请就有13家，且二次交表并成功过会的企业并不在少数，截止4月29日，年内在港股新上市公司有19家，其中有10家上市公司出现过招股书失效的情况，占比超50%。

因此，KK集团首次冲刺港交所上市并未宣告失利，只不过前路漫漫，IPO的胜算还大吗？

加盟商出走、亏损加大 KK集团面临挫折重重

事实上，这个曾被奉为“潮流零售独角兽”的企业已没有外界看起来的那般风光了。

众所周知，KK集团旗下拥有主打精致生活方式的集合店品牌KKV、国内首家彩妆集合连锁品牌THE COLORIST调色师、全球潮玩集合品牌X11、进口商品集合店KK馆四大自我孵化的零售连锁品牌。

据招股书显示，截止2021年6月，这四个子品牌在全球的门店数量已达680家，其中KKV门店数量281家，THE COLORIST调色师240家，X11有11家，KK馆107家。从规模上看，KK集团俨然已是潮流零售的集大成者，在国内颇具商业价值。

财务数据方面，2018年至2020年KK集团GMV分别为1.88亿元、6.52亿元和22.54亿元，复合年增长率达246.2%，2021年仅上半年GMV就达22.13亿元。据弗若斯特沙利文报告，以GMV维度计算，KK集团是国内增长最快的潮流零售商。

并且，从2016年起，包括京东、经纬创投、CMC资本在内的多家明星VC就先后对KK集团进行了7轮融资，企业估值一度飙升至200亿元。

但正是这种近乎激进的融资节奏，也让其深陷烧钱漩涡，而其更是在招股书内容披露起，就被诸多质疑萦绕，如加盟店数量萎缩、连年亏损、关店不断等等。

据悉，KK集团的零售业务分自有门店和加盟店两块。在2021年以前，加盟店数量不断激增，占据超7成，对营收的贡献也主要源自于此，2018年至2021年上半年，集团营收分别为1.55亿元、4.64亿元、16.46亿元和16.83亿元。

但截至2021年6月底，加盟商数量就下降约20%，从财务数据表现上看，他们的撤离似乎也直接导致了亏损的进一步加大。2018年至2021年上半年，KK集团净亏损分别为7948.5万元、5.15亿元和20.17亿元，其中2021年上半年的亏损金额同比增长7.3倍。

不过亦有专业人士分析称，KK集团的亏损额未被正确解读，这实则是融资时优先股的公允价值变动财务处理导致的账面亏损，并非企业经营亏损。由于优先股会被视为债务，因此融资金额越大估值越高，计入的亏损额也越高，但剔除优先股带来的财务影响后，实际亏损尚在可控范围内。

关于亏损情况或许见仁见智，但至今尚未盈利的KK集团依旧在经历加盟商撤离带来的阵痛，确是不争的事实，如不尽快上市寻求新的融资渠道，难免市场会对其失去信心。

陷入同质化竞争 THE COLORIST调色师也焦虑

虽深陷亏损泥淖，强大的资本后盾还是给足了KK集团勇气，其在扩张速度上从不含糊，于它而言，市场分食者众，停下就意味着主动放弃市场，许是如此，THE COLORIST调色师在美妆集合店阵营的进击速度也分外惹眼。

2019年至2021年上半年，THE COLORIST调色师营收贡献率分别达4.3%、26.7%、27.4%，仅次于KKV，而门店数量分别达至7家、229家及240家。其中，自有门店比例不断攀升，从2020年的59家攀升至2021年上半年的129家，加盟店则从170家缩减至111家，期间也分别关闭了1家及24家店。

值得关注的是，仅今年以来，调色师就关闭了开业仅一年的北京朝阳悠唐购物中心内双层店铺，朝阳富力广场店也显示暂停营业，有消息称，或是因效益不佳而进行的淘汰梳理。

事实上，THE COLORIST调色师虽在不断扩张，经营也始终盈利，但却面临增长乏力问题，如2021年上半年经营利润率为6.7%，同店销售增长仅有0.4%。

而随着新型美妆集合店的集体爆发，加上它们在装修、选品逻辑上的同质化竞争，THE COLORIST调色师似乎也陷入了焦虑。

都说产品是零售的根本，THE COLORIST调色师系主打平价+轻奢的新彩妆集合平台，依照公开资料显示，目前其覆盖了400+全球热门美妆品牌，超5000款单品，既有CANMAKE、KISS ME、UNNY等大众品牌，也有海蓝之谜、香奈儿、阿玛尼、迪奥等国际大牌，并且其已与欧莱雅、资生堂、KISS ME等全球30多个知名彩妆品牌达成了合作。

但相较于其他美妆集合店，其在选品上并不具差异化优势，甚至重合度极高，况且靠平价吸引到的消费者忠诚度普遍不高。据悉，THE COLORIST调色师现已通过自身擅长的人工智能、大数据等技术来提高供应效率，并且还上线了小程序、入驻饿了么，希望借此满足消费者线上购物的需求。

伴随疫情的反复，线下商业都在面临巨大挑战，洗牌期间，机遇必然也潜藏其中。KK集团IPO后续如何暂不得而知，期待其进一步更新招股书内容。